UBS заявил, что основным риском для американского потребителя является замедление роста потребления, особенно в нижнем сегменте доходов.
Брокер прогнозирует рост потребления в США на 2,2% в 2026 году, что ниже 2,6% в 2025 году, при этом квартальный годовой рост замедлится до 1,6% в первом квартале 2026 года.
UBS связал это замедление с несколькими факторами, уже заметными в данных. Компания отметила, что опережающие индикаторы указывают на давление на реальную заработную плату, при этом уровень увольнений соответствует росту номинальной заработной платы примерно на 2,5-3%, в то время как UBS ожидает, что квартальная годовая инфляция базовых расходов на личное потребление вырастет до 4,1% в первом квартале.
UBS также отметил, что коэффициент сбережений в США упал ниже уровней, предполагаемых моделью, и что избыточные сбережения, накопленные в период COVID-19, в значительной степени исчерпаны, в отличие от Европы.
UBS добавил, что рост рабочей силы в США замедлился до нуля с 1,1% ранее, ограничивая способность экономики поддерживать рост потребления.
Компания заявила, что индикаторы занятости, такие как опросы менеджеров по закупкам, индикаторы Conference Board и собственные опережающие индикаторы UBS, указывают на ослабление импульса занятости, в то время как показатели потребительской уверенности остаются сдержанными.
Брокер отметил, что это давление более остро ощущается домохозяйствами с низким доходом, которые, по его словам, потратили большую часть своих избыточных сбережений, владеют относительно небольшим количеством финансовых активов и более подвержены влиянию товаров, затронутых тарифами.
В противоположность этому, UBS заявил, что европейский потребитель сталкивается с другой ситуацией, с тем, что он описал как риски роста по сравнению с консенсус-ожиданиями. В то время как консенсус-прогнозы Bloomberg указывают на рост потребления в Европе на 1,1% в 2026 году, UBS прогнозирует 0,9%, но утверждает, что баланс рисков смещен в сторону повышения.
UBS заявил, что рост реальной заработной платы в Европе прогнозируется на уровне около 1,2% в 2026 году и сейчас незначительно превышает показатели США, согласно данным о заработной плате Indeed.
Брокер также подчеркнул, что коэффициент сбережений в Европе остается примерно на 3 процентных пункта выше своего докоронавирусного уровня, а избыточные сбережения оцениваются примерно в 10% валового внутреннего продукта, создавая возможности для увеличения расходов, если домохозяйства начнут использовать эти средства.
UBS указал на улучшение балансов домохозяйств в Европе, отметив рост цен на жилье на 5% в годовом исчислении и увеличение финансового благосостояния домохозяйств, из которых 26% хранится в акциях.
Он также отметил, что более низкие процентные ставки снижают стимул к сбережению, и заявил, что окончание энергетического шока ослабляет давление на бюджеты домохозяйств.
UBS прогнозирует, что европейские цены на газ упадут примерно на 25% с уровней 2025 года к третьему кварталу 2026 года, и заявил, что снижение цен на газ и нефть исторически поддерживает потребление, учитывая их вес в индексах потребительских цен.
Динамика валют также играет роль в позиционировании UBS. Банк заявил, что более сильный евро, который, по его прогнозам, достигнет $1,19 в первом квартале 2026 года, исторически совпадал с опережающими показателями в потребительских секторах, таких как розничная торговля и авиакомпании, где затраты часто номинированы в долларах.
UBS добавил, что европейская розничная торговля остается относительно дешевой по сравнению с историческими оценками, и что импульс прибыли улучшился.
В совокупности, UBS заявил, что контраст в базовых данных поддерживает его предпочтение европейского потребительского воздействия перед США, где более мягкий рост, ослабление тенденций на рынке труда и уменьшение сбережений увеличивают краткосрочные риски, особенно для домохозяйств с низким доходом.
